安信研究|晨会在线20210310

来源:安信证券研究

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今日要点在线

◆【计算机-胡又文】科大讯飞:人工智能C端破局

◆【有色-齐丁】有色金属行业:电解铝的新时代

研究分享在线

◆【新三板-诸海滨】再看在线教育格局:跟谁学逐步追赶龙头企业、销售费用猛增

◆【食品饮料-苏铖】绝味食品:主业加速、长期乐观,重申推荐

◆【汽车-徐慧雄】长城汽车:公司销量显著跑赢行业,新能源涨势强劲

◆【汽车-徐慧雄】广汽集团:春节影响下销量回落,同比表现领先行业

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◆【计算机-胡又文】科大讯飞:人工智能C端破局

■人工智能市场迎来“深度学习后浪”。信息技术的不断发展为AI应用提供了良好的基础条件,以统计+深度学习为代表的算法以先在工业、互联网领域得到广泛应用,图像识别,智能语音等技术与自然语言处理已大规模商业化落地。美国政府2019年启动“美国人工智能计划”,将AI作为未来20年最重要的战略。在过去20年中,互联网使全球股票市场市值增加13万亿美元。截至2020年,深度学习已创造2万亿美元的市值。

■公司是国内AI行业的绝对领导者。公司不仅在语音技术领域是毫无争议的全球领军者,更早已深度布局AI全产业链。在目前的国内语音识别市场上,公司研发的语音合成产品的市场份额达到70%以上,在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更达到80%以上,开发伙伴超过10000家,以讯飞为核心的中文语音产业链已初具规模。公司不仅有着深厚的语音技术实力,其布局已经覆盖了整个AI产业链。

■公司形成“云-芯-端”的AIoT生态圈。公司2010年上线讯飞开放者平台,开发者伙伴基于讯飞开放平台开发的应用和智能硬件规模不断扩大,开发者伙伴的“端”、“芯”与讯飞开放平台的“云”已实现一体化,并形成了可以共同运营的流量。C端产品中,讯飞翻译机、讯飞智能会议系统、讯飞录音笔等智能硬件设备底层采用AI芯片,顶层嵌入打包好的AI算法,能够离线使用;讯飞有声、讯飞输入法及讯飞智能转写等软件服务主要采用深度全序列卷积神经网络,研发出高精度的记忆增强式多通道端到端语音识别技术,从而落地语音输入、语音交互、语音记录等典型应用场景。

■ToB+ToC双轮驱动引领AI商业化。ToB市场具有需求量大,标准化、集约化程度较高等特点,创新科技的商业化落地往往选择ToB市场进行“着陆”。科技产品前期投入巨大,大规模,较标准化的ToB项目能够使企业快速回拢成本,并逐渐形成规模效应,实现稳定边际成本目标。公司主体业务围绕智能语音技术开展,目前已在智慧教育、智慧医疗、智能服务(家政服务热线、自然语言开放平台等)等多个行业得到应用。此外,公司利用雄厚的智能语音技术,开发了多个ToC产品,讯飞听见能够为个人提供录音快速转写服务;讯飞有声可为个人提供文章播报、小说有声阅读等服务;讯飞配音为用户打造一站式配音新体验,通过输入文字,讯飞配音可为用户生成个性化语音(语音效果较讯飞有声更加流利自然)。

投资建议:公司作为国内人工智能龙头企业,各行业人工智能应用突飞猛进,正进入人工智能2.0阶段,人均效益有望显著提升。预计2020-2021年EPS分别为0.58元、0.92元,维持“买入-A”评级。

风险提示:智慧教育产品推广不及预期;应用软件用户增长不及预期;市场竞争加剧导致毛利率降低。

【有色-齐丁】有色金属行业:电解铝的新时代

■两大力量有望驱动铝行业走进高吨铝利润和强持续性的新时代。

■供给:电解铝供改叠加碳中和,进一步严控电解铝产能增长。

■需求:碳中和大潮将激发新兴产业需求,并与疫情后时代传统的经济复苏共振向上。

■成本:第一,氧化铝产能过剩局面难以扭转,将持续压制电解铝原料成本。

■考虑到电解铝供改+碳中和的深远影响,再叠加疫情后时代的全球通胀交易方兴未艾,我们看涨铝价,且坚信电解铝行业即将迎来高吨铝利润和强持续性的新时代,建议关注A股电解铝板块的重大重估机遇。建议重点关注碳中和受益程度高、产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业,以及铝加工全产业链一体化、新能源车汽车板龙头南山铝业。

风险提示:1)电解铝产能增量投放超预期;2)传统行业和新兴新能源车和光伏用铝需求低于预期;3)碳中和政策目标贯彻力度低于预期。

研究分享在线

【新三板-诸海滨】再看在线教育格局:跟谁学逐步追赶龙头企业、销售费用猛增

■2020年增长势头持续、营收超70亿元,由盈转亏系销售费用猛增

■2020Q4销售费用率出现下滑

■核心K-12在线大班课连续三年增速超过3.5倍

■跟谁学逐步追赶学而思网校,在线教育获客成本提升、赛道竞争激烈

风险提示:行业竞争加剧;政策不达预期、企业盈利不达预期

【食品饮料-苏铖】绝味食品:主业加速、长期乐观,重申推荐

主业加速,份额优先。

■规模效应下净利率仍将上行。

■品牌年轻化、运营数字化、产品结构优化,单店营收有提升空间。

■春节销售创新高,同店恢复继续。

■餐饮企业的平台化是必然趋势,绝味潜力巨大。

■DCF估值方面,根据我们的盈利预测与假设,绝味在DCF估值方法下合理价值117.80元。

投资建议:预计公司20-22年EPS分别为1.20、1.71、2.21元,维持“买入-A”评级。

风险提示:行业竞争加剧、公司加密开店或对同店收入有一定影响、构建美食平台进度不及预期。

【汽-徐慧雄长城汽车:公司销量显著跑赢行业,新能源涨势强劲

■事件:3月8日,公司发布2月销量,本月销售89050辆,同比大涨788.46%,其中出口销量9786辆。

■2月公司销量显著跑赢行业。

■皮卡稳健,新能源涨势强劲。

投资建议:国内乘用车行业进入换购周期,电动化智能化高端化叠加新品周期,公司有望实现首换购两端开花,全球化战略布局扩容海外市场,皮卡解禁利好政策下,皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1032.82、1233.19、1439.99亿元,归母净利润分别为53.92、75.74、97.75亿元,维持买入-A的投资评级。

风险提示:SUV销量不及预期;海外市场不及预期;政策松绑不及预期;

【汽车-徐慧雄】广汽集团:春节影响下销量回落,同比表现领先行业

■事件:公司发布2月销量,本月销售10.51万辆,环比下滑51.63%,同比上涨443.38%。

■春节影响下销量回落,同比表现领先行业。

■广丰表现亮眼,重磅车型陆续上市有望贡献增量。

投资建议:广汽自主自去年9月以来开始跑赢行业,强劲复苏,拐点基本确立,今年公司将迎来新一轮产品周期,带动自主高增长。两田新产能落地,叠加换购持续推进,广丰广本预计仍将维持高增长,产品结构也将进一步高端化,持续给予重点推荐。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为603.0、723.6、893.7亿元,净利润分别为63.6、97.2、145.3亿元,维持买入-A评级。

风险提示:自主销量不及预期风险;疫情失控风险。

财经要闻在线

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要闻热点

1)发改委印发《长江等内河高等级航道建设中央预算内投资专项管理办法》

2)国务院国资委印发《国资监管责任约谈工作规则》

3)国资委:将针对央企资损等重大事项及时开展约谈

4)农业农村部:截至3日农贸市场仔猪均价同比涨10.2%

5)商务部:到2025年建设一批布局合理、业态齐全的城市便民生活圈

6)三部门:建立“跨省通办”政务事项非税收入收费清单

7)2021年上海市重大工程项目年度计划投资1730亿元

8)国家能源局:围绕促进能源低碳智慧转型、新一代电力系统建设、新型储能发展等重点任务出台配套政策

9)上海证监局召开辖区证券公司合规总监座谈会

10)上海市房管局等多部门通报6起房地产市场整治违法违规典型案例

11)中基协:证券期货经营机构1月共备案私募资管产品1206只,设立规模873.51亿元

12)乘联会:2月乘用车零售达117.7万辆,同比增371.9%

13)乘联会:车市销量受到芯片短缺的影响不应太大

14)杭州规范中介及第三方房源信息发布平台房屋挂牌行为,已下架660余套

15)贵州“十四五”期间工业投资将突破3万亿元

16)重点城市新房成交量持续回升,成都涨幅居首

17)日本奥运期间将限制入境人数:每日仅接收2000人左右

18)全国报告确诊病例较昨日新增24例

19)境外报告确诊病例较昨日新增133497例

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