【舜宇光学科技(2382.HK)】份额提升驱动光学龙头3月出货量增速超预期——2021年3月出货量公告点评(付天姿/吴柳燕)

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【舜宇光学科技(2382.HK)】份额提升驱动光学龙头3月出货量增速超预期——2021年3月出货量公告点评

报告摘要

事件:

公司公布2021年3月出货量数据,3月手机镜头出货量环比微升0.8%、同比上升14.8%;手机摄像模组出货量环比下降9.0%、同比大幅上升52.1%;车载镜头出货量环比上升12.0%、同比大幅上升49.6%。

点评:

1Q21手机镜头出货量同比上升28%,超出全年[15%-20%]增速指引区间,主要由于市场份额提升

1Q21手机摄像模组出货量同比上升43%,大幅超出全年[20%-25%]增速指引区间,公司手机摄像模组市场份额第二且目标第一,伴随三星、苹果等海外大客户拓展,份额提升空间更大,后续月度出货表现有望持续超预期;1Q21车载镜头出货量同比上升61%,大幅超出全年[20%-25%]增速指引区间,主要由于疫情较去年同期大幅改善驱动车载镜头需求上升。

光学行业顺周期复苏驱动下游客户需求回暖,份额提升+ASP企稳,光学龙头有望实现持续超预期增长

我们持续看好21年手机出货量反弹背景下,手机光学产业链顺周期复苏带动下游终端需求回暖。公司份额持续扩张,Capex扩产规划、出货量指引积极,手机镜头、模组、车载镜头分别扩产12.5%、33.5%、25.0%至180KK/月、100KK/月、7.5KK/月,出货量增速指引分别为15%-20%、20%-25%、20%-25%。此外,光学仍为各大手机厂商主打卖点,21年有望重启光学升级趋势,尽管中低端市场仍面临行业供过于求导致ASP存在下滑压力,但高端机型占比提升有望对冲中低端产品价格战影响,我们预计手机镜头及模组ASP逐渐企稳。综合出货量及ASP表现,我们预计公司有望实现持续超预期增长。

AP芯片缺货背景下出货量仍维持稳健增长,下半年芯片供需格局好转后有望进一步提振出货增长动能

公司通过超广角、大像面等中高端产品实现差异化竞争扩张份额,产能利用率维持较高水平,出货量在去年同期低基数下维持稳健增长。AP芯片缺货背景下,同业大立光由于超高规格主摄占比更高,因此受高阶芯片缺货影响更大导致部分高端项目推迟,预计2Q21出货状况不甚理想。公司现阶段在超高规格主摄领域的份额较大立光仍存在一定差距,因此受高端芯片缺货影响程度有限。此外,公司与大立光客户结构有所差异,公司主供安卓客户,而大立光除安卓客户外,为苹果主力供应商,亦受其核心产品线推迟出货影响。伴随三星奥斯丁工厂逐步进入正常生产阶段,芯片供需格局有望于3Q21起好转,芯片缺货预计有所缓解,叠加公司产品结构改善提升高端市场份额,出货增长动能有望进一步得到提振。

积极拥抱造车新势力,车载镜头需求回暖+规格提升驱动量价双升

公司在车载镜头行业龙头地位稳固,伴随疫情改善驱动车载镜头市场加速回暖,叠加份额提升,出货量延续强劲势头。此外,公司积极导入造车新势力客户,车载镜头像素规格加速升级,将持续受益于ADAS渗透。

风险提示:镜头行业竞争加剧;产品结构升级不及预期;华为相关业务波动风险。

发布日期:2021-04-10

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